【三环陶瓷】三环陶瓷盖板进入华为高端机供应链

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    三环陶瓷盖板进入华为高端机供应链

事件描述：公司发布第三季度报告，前三季度实现收入21.12 亿元，同比增长-1.24%，净利润6.99 亿元，同比增长-9.07%。其中第三季度实现收入8.04 亿元，同比增长17.7%，净利润2.7亿元，同比增长1.48%。

核心观点

三季报业绩符合预期，汇兑损益与投资收益影响利润增速。公司第三季度的业绩处于此前预告区间之内，符合市场预期。从单季收入与利润来看，q3环比q2 分别增长了27.22%与36.87%，经营情况得到了明显改善。主要原因在于q3 陶瓷插芯出货量环比与同比都有所提升，且价格上不再下降。同时由于小米mix 2 的发布促使公司提前进行陶瓷后盖的备货，整体收入与利润得到了较大提升。三季度由于汇兑损益等原因公司的财务费用增加较多，且前期在手现金投入理财产品到期数量较少导致投资收益减少，整体净利润增速较低，但扣非后净利增速达12.44%。

指纹识别盖板进入华为高端供应链，陶瓷风格后盖受大厂青睐。今年6 月，华为荣耀9 首次采用三环供应的陶瓷指纹识别盖板，10 月发布的mate 10 也继续采用公司的盖板产品，公司已成功进入华为手机的供应链体系。值得注意的是，今年华为mate 10 保时捷版本的后盖强调了手工打造陶瓷风格，虽然其材质仍然是由玻璃替代，但充分体现了该厂对于陶瓷材料的浓厚兴趣，我们相信随着公司产能和良率的不断爬升，将来手机后盖进入大厂供应链的可能性将大大增加。由于销售收入确认周期原因，三季度陶瓷后盖的收入低于实际销售数据，我们预计四季度将逐步确认，最终会在年报中体现实际情况。

四季度为销售旺季，预期明年将进入快速成长期。根据历史数据，公司的销售旺季集中在下半年，尤其是四季度，因此我们判断无论是陶瓷插芯、pkg、电子元件还是陶瓷外观件，四季度都将会有优秀表现。同时我们认为陶瓷后盖将为明年业绩贡献较大弹性，1000 万片的销量可为公司带来近20 亿销售收入，公司将进入快速成长期。

财务预测与投资建议

维持买入评级，上调目标价至29.58 元(原目标价28.5 元)。我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.68、1.02、1.45 元(原0.75、0.98、1.29)，短期参考电子陶瓷材料、陶瓷外观件可比公司平均估值水平，即18 年29 倍pe，上调目标价至29.58 元。

风险提示

扩产进度低于预期，产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。

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